9月14日，叮當健康科技集團有限公司正式于香港聯交所主板上市。據港交所公告，叮當健康公開發售價定為每股12港元，市值約161億港元。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年收入計算，叮當健康在中國數字零售藥房行業中排名第三，市場份額為1.0%。而排名第一、第二的服務提供商為京東健康和阿里健康，市場份額分別為10.0%及6.5%。此外，叮當健康在2021年還是中國實時到家數字藥房行業最大的產品及服務提供商，市場份額達6.8%。

在叮當健康上市之前，素有“醫藥電商三巨頭”之稱的阿里健康、京東健康和平安好醫生已經齊聚港股，市值均超百億。如今叮當健康上市，免不了會與“巨頭”進行同臺競爭，而叮當健康的商業路徑究竟能否跑通也備受質疑。

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CIC灼識咨詢合伙人王文華在接受記者報道采訪時表示，叮當健康的模式是否能持續的關鍵點，是對其盈利能力的預期。從過往數據來看，由于自建線下藥房、物流系統以及高企的營銷費用，叮當健康成本的增長遠超其收入的增長。實際上，這種模式的成功需要時間布局卡位，使叮當健康成長為足以抗衡互聯網大廠的規模體量，才能夠發揮其規模效應，攤薄成本實現盈利的可持續性。

“但尷尬之處在于，叮當健康還沒有成長到足夠大的時候，阿里、京東、美團等巨頭也看中了互聯網醫藥這塊‘蛋糕’，紛紛下場并迅速將叮當甩在身后。”王文華表示，叮當健康并不是醫藥基因入局互聯網賣藥，公司當初提出的極致服務理念更是無法將自身與互聯網巨頭差異化開來，因為這些優勢同樣是互聯網大廠擅長的地方。因此，隨著市場競爭格局的改變，叮當健康未來在多長時間內實現盈利仍是一件不太確定的事情。

叮當健康的業務模式主要以在線和線下運營向用戶提供全套實時醫療產品及服務，如快藥、在線診療及慢性病與健康管理。

叮當健康登陸港交所后，包括京東健康、阿里健康、平安好醫生在內的醫藥電商平臺已經全員齊聚港股市場，這也意味著互聯網醫療的下半場爭奪戰已然開啟。對于中國數字醫藥零售布局者而言，這一市場的“蛋糕”實在可觀，誰能奪得較大份額也備受關注。

王文華介紹，市場上有兩大類通過互聯網賣藥的模式：一類是平臺型，將平臺巨大的流量轉換成藥品銷售的用戶；另一類是叮當快藥的自營O2O模式，通過“前置倉”功能的線下零售藥房，以自建配送物流團隊實現藥品的銷售。叮當的模式決定了其收入增長速度將跑輸平臺型的阿里健康、京東健康和美團。

從各家互聯網電商巨頭發布的2022年財報數據不難看出，上述的道路均非坦途。不過，經歷多年的探索后，有的平臺型互聯網醫療企業開始逐步走出困境，虧損同比減少，部分企業甚至開啟扭虧為盈。但也有些企業仍在固有業務范疇內不斷掙扎。

根據京東健康發布的2022年中期業績財報顯示，京東健康上半年總收入為202億元，同比增長48.3%；期內盈利2.23億元，去年同期為虧損4.54億元，同比扭虧為盈。截至2022年6月30日，京東健康在過去12個月的年度活躍用戶數量超過1.31億，相比去年同期凈增加超過2270萬。

在京東健康虧損收窄之際，平安健康發布2022年中期財報顯示，平安好醫生上半年總收入為28.3億元，同比減少25.9%，環比下降19.6%。從業務結構來看，平安好醫生的營收主要由健康服務和醫療服務兩大板塊的業務支撐，分別占總收入的60%和40%。健康服務收入為16.96億元，同比下降32%，環比下降25.6%；醫療服務實現收入為11.32億元，同比下降14.5%，環比下降8.4%。

至于叮當健康，據招股書顯示，叮當健康2019年、2020年、2021年營收分別為12.76億元、22.29億元、36.79億元；同期對應虧損分別為2.74億元、9.2億元、15.99億元，年內虧損率分別為21.5%、41.3%、43.5%，三年累計虧損約28億元。2022年第一季度營收為9.87億元，上年同期的營收為7.8億元；期內虧損為4.04億元，上年同期的期內虧損為7.49億元。

“之所以連年虧損，是由于目前整個處方藥零售企業在互聯網醫療與零售打通、保險拓展、渠道下沉上的合作仍顯不足，尚未形成一體化的生態系統，未來有待進一步拓展。對此，整體生態合作的必要性在于數字化搭建與人才培養?！庇凶C券機構醫藥行業首席分析師對21世紀經濟報道記者表示，早期行業關于市場份額的數據比較局限，線上B2C、O2O渠道剛剛興起，在一系列外部數據沒有準備好的情況下，若要做到精耕細作，就存在盲人摸象的弊端。

“另外，人才的培養至關重要。過去藥品零售渠道相對是自然銷量的渠道，但是在零售市場進入高速發展之際，人才的培養跟不上需求。如何特定培養符合零售的人才，需要時間、體系、多方推動。這是一個循序漸進的過程。”該分析師強調。

叮當健康二次闖關IPO終于成功，也被認為與當下醫藥O2O高速發展密不可分。由于藥品的特殊性和監管的嚴格性，零售藥店的起步較整個零售行業晚，醫藥O2O領域也是如此。在其它零售行業O2O的發展基礎上，零售藥店O2O主要經歷了三個發展階段：

第一個階段，送藥APP平臺大部分以低頻告終。2014年前后，有不少平臺開始布局醫藥O2O業務。其中主要代表有快方送藥、藥快好、藥給力、叮當快藥等。在這個階段，藥店對O2O的認知不夠，導致送藥APP對藥店服務難以把控，配送不及時，難以給用戶帶來好的體驗。同時，消費者網上購藥的心智仍處于市場培育的初期，加上物流體系并不發達，送藥時間成本較高，導致這些APP使用頻率較低。而且受政策的約束，處方藥不能在網上銷售，因此線上銷售的品類也受到限制。最終，許多送藥APP平臺無法支撐而暫?；蛳В粝聛淼拇砥脚_是叮當快藥。

第二個階段，互聯網平臺O2O模式跑通，以高頻帶動中低頻，各方積極參與，覆蓋的城市和藥店不斷增加。互聯網基因較強的泉源堂正式進軍O2O業務，包括美團、阿里健康、餓了么等互聯網企業也積極參與，O2O覆蓋的城市和藥店不斷增加，消費者的心智不斷強化，零售藥店O2O發展進入快速上升期。

第三階段，疫情促使更多的藥店加入O2O，消費者心智強化，工業企業介入。新冠疫情暴發后，藥店到店人流減少，醫療機構就醫不便，無法開具處方，零售藥店O2O購藥的優勢則明顯體現，發展進入了爆發增長期。第三方平臺提供更多便捷性的工具，讓更多的藥店上線O2O成為可能。消費者心智不斷強化，工業企業也介入O2O對產品進行推廣、給藥店引流等。如美團加大與線下藥店合作，不僅推出了扶持24小時藥店的“小黃燈計劃”，還推出“騰飛計劃”，通過提升數字化經營能力鼓勵更多線下藥店入駐平臺。第三方平臺在進行零售藥店和消費者雙重教育的同時，利用強大的LBS（基于位置服務）系統和龐大的配送團隊，不斷提升醫藥服務能力。

據米內網發布的《中國零售藥店O2O發展報告》數據顯示，截至2021年底，約有20萬家藥店加入O2O，占全國零售藥店總數的1/3；預計到2030年零售藥店O2O的規模占實體藥店整體市場的份額將升至19.2%，市場規模將達1444億元，如果線上醫保全面開放，份額將升至32.1%。

此外，在數字化大潮下，全渠道布局成為眾多零售藥店的共識，較早布局O2O的上市企業，近兩年O2O的銷售額增長翻倍。米內網認為，零售藥店O2O主要以藥品為主，與網上藥店的品類結構差異較大，預計2030年零售藥店O2O藥品規模將追平或趕超B2C網上藥店藥品規模。另據米內網數據，2021年中國實體藥店和網上藥店銷售規模達7950億元，其中，網上藥店（藥品和非藥品）首破2000億元。

關鍵詞： 市場份額 同比下降 上年同期