國盛證券發布研報稱，維持統一企業中國（00220）“買入”評級。業績穩健，分紅突出。方便面和飲料剛需屬性突出，具備穿越行業周期的特質，公司產品創新能力突出，短期出行場景增加、網點開拓有效拉動方便面和飲料增長，中長期產能利用率提升，產品結構持續優化升級，高毛利產品占比提升，利潤率穩步提升可期，此外，公司有望維持高分紅政策，該行預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別同比+7.5%/+7.1%/+6.8%至22.0/23.6/25.2億元。

國盛證券主要觀點如下：

(資料圖片)

近期事件

公司發布2025年年報，2025年公司實現營業收入317.14億元，同比+4.6%，歸母凈利潤20.50億元，同比+10.9%。其中2025H2實現營收146.28億元，同比-1.7%，歸母凈利潤7.64億元，同比-13.6%。公司2025年現金分紅20.5億，分紅比例100.01%。

食品業務

堅持健康品質，業績穩步增長。2025年食品業務實現營收104.94億元，同比+5.0%，食品分部溢利3.79億元，同比+40.1%，溢利率3.61%，同比+0.91pct。公司將在確保高品質和高性價比的基礎上，持續布局健康、特色與情緒價值賽道，滿足消費者多元化和健康化的需求。

飲料業務

行業競爭加劇，堅持長期品牌價值。2025年飲料業務實現營收194億元，同比+1.2%。其中茶/奶茶/果汁/其他飲料分別實現88.02/64.80/33.40/8.49億元，同比分別+2.6%/+1.2%/-7.4%/+29.3%。飲料分部溢利24.07億元，同比+5.3%，溢利率12.36%，同比+0.48pct，其中茶飲料實現88.02億元，同比+2.6%。飲料行業競爭激烈，公司始終堅持價值營銷和品牌建設策略，維護平穩的商品價格和構建良性的競爭生態，同時積極拓展并精耕市場渠道，有效覆蓋即飲、餐飲、家庭、運動、禮品等場景。

飲料毛利率提升顯著，整體盈利穩步提升

2025年公司毛利率33.20%，同比+0.66pct，其中食品板塊實現毛利率27.1%，同比+0.6pct，飲料板塊實現毛利率37.8%，同比+1.2pct，其他業務實現毛利率18.8%，同比+2.6pct，公司最終實現歸母凈利率6.46%，同比+0.37pct，其中2025年銷售費用率和管理費用率分別-0.01/-0.09pct至22.2%/3.56%。

風險提示

行業競爭加劇；食品安全風險；需求不及預期。

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