在白銀漲價、搶出口的行業背景下，光伏組件龍頭晶科能源（SH688223，股價5.96元，市值596億元）有了大動作。

1月16日晚間，晶科能源公告稱，公司控股子公司晶科能源（海寧）有限公司（以下簡稱“海寧晶科”）擬實施增資擴股并引入興銀金融資產投資有限公司（以下簡稱“興銀資產”）、中國東方資產管理股份有限公司（以下簡稱“東方資產”）等戰略投資者，各方擬合計以現金增資不超過30億元，預計合計取得海寧晶科增資后的股權比例不超過24.6771%，增資款項主要用于海寧晶科償還金融負債或經營性負債等。

這是繼通威股份之后，又一光伏巨頭利用子公司增資擴股進行融資。若此次順利完成增資擴股，或有助于為晶科能源后續技術迭代騰挪出必要空間，特別是新一代高效TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）組件和TOPCon銀包銅技術，這些技術都需要投入大量資本。

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從這點來看，這將是晶科能源從“內卷”紅海突圍的重要舉措。

子公司引入戰投

截至2025年6月30日，海寧晶科經審計所有者權益為86.72億元。經以第三方評估機構出具的評估報告為基礎，綜合考慮海寧晶科市場競爭力以及增資擴股過渡期損益等因素，并與戰略投資者協商，本次擬以增資擴股前海寧晶科股權估值91.57億元為基準，向海寧晶科合計增資不超過30億元。

增資完成后，興銀資產、東方資產等戰略投資者合計取得股權比例不超過24.6771%。晶科能源仍將直接與間接持有海寧晶科股權比例不低于68.9419%，海寧晶科將繼續納入公司合并報表范圍。

據悉，海寧晶科是晶科能源在華東地區的重要制造基地，主營高效太陽能電池及組件研發生產，擁有年產11GW（吉瓦）高效電池和15GW高效電池組件的智能生產線項目。

截至2025年9月30日，海寧晶科資產總額205.37億元，凈資產84.76億元，資產負債率約59%。上市公司方面，截至2025年三季度末，晶科能源資產負債率為74%。

值得注意的是，2025年前三季度，晶科能源經營活動產生的現金流凈流出13.41億元；投資活動產生的現金流凈流出17.72億元，而融資活動產生的現金流凈流入14.51億元。因此，晶科能源現金及現金等價物凈減少16.81億元。

而2025年半年報顯示，晶科能源現金及現金等價物在2025年上半年還在凈增加。這表明，晶科能源的資金壓力在2025年下半年明顯加劇，現金流由正轉負的拐點或與行業價格戰持續深化、組件環節盈利能力下滑密切相關。

在此背景下，引入戰略投資者不僅可緩解短期償債風險，更可增強金融機構對晶科體系的信心，優化融資結構。

晶科能源表示，本次公司控股子公司海寧晶科擬引入戰略投資者實施增資擴股是基于其未來業務發展及戰略規劃做出的審慎決策，有利于優化海寧晶科資本結構，降低資產負債率，充實現金流，增資款項主要用于海寧晶科償還金融負債或經營性負債等。

或將增加資本開支用于技改

晶科能源披露，此次增資是為增強海寧晶科資本實力，優化公司資產結構及資源配置，提高公司資產運營效率，牢牢把握光伏產業發展機遇。

所謂的“發展機遇”，或許就在于通過加大資本開支，在技術上與眾多TOPCon廠商拉開差距。

中信建投證券認為，本輪行業出清一是看政策，二則是看新技術迭代，例如TOPCon新一代產品升級以及BC（背觸式）產能都需要投入大量資本開支，而在行業周期底部的情況下，很多企業沒有足夠資金以及技術儲備進行產能改造，落后產能逐步因無法接到訂單而被淘汰。

即TOPCon廠商增加資本開支，使用邊緣鈍化、0BB（無主柵）等技術，提升TOPCon產品光轉效率，與其他TOPCon廠商形成技術代差，搶占高效產品市場份額。

關鍵詞： 晶科能源 5G Energy Gulf 合作 引入 現