編者按：長達一年的地緣政治沖突，使全球能源供應面臨三難困境，即能源安全性、能源價格可接受度和能源可持續性三者無法兼得，而油氣行業在平衡三者的關系上一直發揮著舉足輕重的作用。與此同時，能源短缺現狀短期內也大幅刺激了油氣行業的發展，油氣公司借此東風，在2022年賺取了前所未有的高額利潤。但長期來看，逐步擺脫對化石能源的依賴、實現能源轉型的主線卻并未動搖。正是在這種背景下，油氣公司開始重新調整發展戰略，以更好地適應當前形勢。

能源咨詢公司伍德麥肯茲近期基于對大型國際石油公司、獨立石油公司和國家石油公司的評估，預測了新的一年全球油氣公司發展的五大趨勢。

(資料圖)

去杠桿化步伐趨緩，資本配置進一步優化

隨著近一年來的油氣價格走高，油氣公司普遍運營狀況良好，也為其實現2023年周期性去杠桿化目標提供了條件。頭部油氣公司多數將以債務清零為目標，進一步優化資產負債表。如果國際油價能繼續保持在80美元/桶以上，則高負債企業的運營將達到最佳狀態。過去一年的高收益也增加了油氣公司的財務彈性，為其迎接下一輪油氣價格暴跌提供了基礎。在實現去杠桿目標后，油氣公司或將調低用于降低凈債務的資本比例。越來越多的公司將轉向雙重資本配置策略，即或投資，或向股東分紅。總體而言，2023年油氣公司在去杠桿和資本配置上或將有如下看點。

刷新年度回購紀錄。伍德麥肯茲跟蹤的54家公司的年債務償還能力在2022年達到2870億美元。伍德麥肯茲預測，以布倫特油價為95美元/桶估算，這些公司2023年的盈余現金流（即分紅后股權回購前的現金流）將達到4000億美元，再加上減少負債，2023年油氣公司的股權回購力度可能加大，甚至刷新2022年約1100億美元的年度股權回購紀錄。

更多油氣公司將考慮擴大投資邊際。2022年，大型國際石油公司和美國獨立石油公司分別將運營現金流的27％和35％進行了再投資。據此預測新的一年，一些公司可能更多考慮維持或增加油氣產量、加快脫碳和發展可再生能源的投資速度，加大短期油氣項目的投入力度。

回避一次性大筆投資，以免向注重收益率的投資者傳遞不良信號。采用逐步調整預算、進行遞增式的分段增加投資的方式，以實現更高的再投資率。預計有較大可能性出現以現金為主的并購行為。

頁巖油公司更有望實現高速增長。美國獨立石油公司擁有優于同行的短周期庫存和資產負債表，可通過大幅增產來創造價值，2023年極易出現一家公司領頭、其他公司跟風的增產行為。

油氣投資組合　持續再洗牌

2023年，油氣公司仍將低調投資油氣資源，以增產和保障能源供應。油氣投資組合仍將聚焦更具靈活性和可持續性的資產，而少數實力雄厚的油氣公司還將推動“碳捕集服務”商業模式的發展。

優先考慮有利于碳減排的項目。油氣公司主要通過提高效率、上游電氣化、碳捕集和高質量自然減碳方法降低碳排放，大力推進新凈零油氣項目的開展。相較不易實現碳減排的新油氣發現，易于實現碳減排的新油氣發現將因更受油氣公司青睞而被納入資產組合，高碳油氣發現在投資組合中的地位進一步下降。

大型國際石油公司進一步優化投資組合。隨著市場行情的高漲，高評級資產價格更堅挺，私人投資者信心重燃。大型國際石油公司將抓住機遇，通過并購或出售“雞肋”資產相結合的方法，進一步優化投資組合，實現更佳業績。

天然氣資產熱度不減。天然氣資產能更快實現貨幣化，促使油氣公司進一步轉手利潤率低、碳密度高的石油資產，由油轉氣依然是油氣行業的主流。大型國際石油公司，如康菲石油和其他美國獨立石油公司將繼續擴大在美國的液化天然氣（LNG）業務規模。

私募股權“沙里淘金”。私募股權將主要聚焦在一些被遺忘或不被看好但仍具產生現金流潛力的地區或項目，從中尋找掘金機會，既能實現公司業務多元化，也將為其帶來新的上游投資。

碳捕集、利用與封存（CCUS）項目更受重視。在全球相關新稅法、新排放交易計劃，以及新扶持性法規的推動下，CCUS項目將獲得進一步發展。美國西方石油公司、Denbury公司，以及其他在行業中有CCUS優勢的大型國際石油企業，將隨著天然氣集輸中心的建立和發展，以“碳捕集服務”業務為主要發展目標，同時帶動更多油氣公司加入CCUS項目商業發展陣營。

美國獨立石油公司：多元化和資產“家底”再成焦點

投資組合的抗風險能力和造血（現金流）能力，將成為美國獨立石油公司新的一年首要考慮的因素，股票收益率及其可靠性仍將是他們展現競爭實力獲取投資的重要基礎。與此同時，更注重資產在地理上的多元化、開展天然氣業務和橫向增加資產類別，將成為美國獨立石油公司的經營重點。總體來看，美國獨立石油公司以往聚焦某一特定盆地的單一化開發模式將成為其最大的風險點。

開始重視多元化。過去幾年，美國獨立石油公司單個盆地單個層帶經營模式的溢價已消失殆盡。隨著合理分散投資組合、降低對特定事件風險敞口的呼聲日盛，2023年美國獨立石油公司或將開始考慮業務的多元化，而在多個盆地擁有資產或除了油氣還開展其他業務的公司，在吸引投資和進行并購時也將更具主動性。

分散投資以降低風險。新的一年，美國獨立石油公司在追求業務多元化的同時，還將設法復制2022年的交易市場狀況，即通過將前景欠佳盆地的資產打折出售來分散投資風險。據伍德麥肯茲估算，2023年少量耕耘單個盆地的油氣公司，會通過購買其他盆地私人公司的方式來分散投資。

重建油氣資產庫存。在連續3年維持基本的油氣資產庫存水平后，2023年美國獨立石油公司油氣資產庫存的質量和數量都將重新成為競爭優勢。庫存不足的公司將面臨買入或賣出壓力，且這一現象并不僅限于美國的獨立石油公司，國際獨立石油公司也面臨同樣的問題，都需要考慮影響公司現金流的潛在風險。

重新評估投資組合的集中度。英國出臺的暴利稅凸顯了投資單一國家的巨大風險，英國獨立石油公司的業務范圍也可能在2023年向其他地區或國家擴張，以降低其投資的集中度，減少風險。

大型國際石油公司：可再生能源發展勢頭強勁

大型國際石油公司的可再生能源業務得到政府的大力支持，但仍受到競爭加劇、供應鏈困局、獲得許可和電網接入限制等不利因素的影響。2023年對于綠氫的發展也很關鍵，油氣公司需要厘清與之有關的過度炒作和現實之間的差距。綠氫相關業務可能大量增加，可再生能源和氫氣行業的競爭態勢將進一步加劇。

引領可再生能源發展步伐的油氣公司將站穩腳跟。主推能源轉型的道達爾能源可能成為2023年第一家從可再生能源領域獲得10億美元息稅折舊攤銷前利潤的油氣公司。歐洲大型國際石油公司的工作重點將轉移到可再生能源項目的執行上，項目延誤和成本超支的風險也可能在新的一年內加劇。

歐洲大型國際石油公司將成為可再生能源投資主力，并被迫調整商業模式。超級石油巨頭在可再生能源領域的投入甚至可能超過一些新能源公司。預計2023年將成為可再生能源業務發展的大年，以并購規模擴大為特色。歐洲大型國際石油公司對可再生能源投資方向有了更清晰的理念，達成相關轉型交易的可能性也將更大。與此同時，這些公司將調整商業模式，改變以回報為導向的經營策略，直面更多的風險和整合。

美國大型國際石油公司具有后發優勢。以往，美國大型國際石油公司在可再生能源領域的表現遠遜于歐洲同行，但2023年，雪佛龍和埃克森美孚或將改變以往保守的可再生能源投資策略，并更新低碳路線圖，成為可再生能源領域的新生力量。這些公司可能重新評估將可再生能源項目作為業務擴張途徑的可能性，而類似于Denbury公司收購二氧化碳管網或擴大生物燃料資產規模的方式（又稱無機增長），可能成為美國大型國際石油公司進軍可再生能源領域的主打手段。

更多國際石油公司將加入低碳能源業務競爭。在新國際碳減排目標的激勵下，一些獨立石油公司將在低碳能源領域初試啼聲（如Aker　BP），另一些公司將不滿足于單純的CCUS排放管理，而瞄準藍氫和綠氨業務，這包括澳大利亞桑托斯公司和伍德賽德石油公司等。美國的免稅激勵措施也將促使更多獨立石油公司試水低碳多元化經營模式。預計美國國際石油巨頭進入美國可再生能源領域后，可能產生強大的多米諾骨牌效應，將其他美國石油巨頭也卷入該業務領域；bp或殼牌有可能宣布在電力行業進行超過100億美元的企業收購，引發更多并購行為。

大型國家石油公司：高油價或刺激其加大投資

對于大型國家石油公司而言，2022年的能源短缺和高油氣價格傳遞出明確的保供增產信號。大型國家石油公司在所在國承擔的去碳義務雖然重要，但相對于保障油氣供應和能源安全而言，去碳仍將處于次要地位。

石油出口國將加大投資提高產能。2022年，沙特阿美的支出增加了50％，未來5年，沙特阿美的投資將保持類似增速，直至石油產能增至1300萬桶/日。巴西國家石油公司將以年增30％以上的支出，使海上平臺的產能增加50萬～60萬桶/日。阿布扎比國家石油公司未來5年的預算高達1500億美元，主要用于提前3年實現500萬桶/日的石油產量目標。

國家石油公司將在擴大天然氣供應方面發揮關鍵作用。卡塔爾能源公司將繼續擴大LNG項目規模。阿爾及利亞國家石油公司和尼日利亞國家石油公司正與歐洲國家（如意大利）和鄰國（如摩洛哥）簽訂天然氣供應協議，以填補俄羅斯天然氣供應缺位形成的空白。

以進口為主的國家石油公司將重點關注國內投資。巨額能源進口賬單和能源安全問題，將刺激那些擁有油氣資源的國家增加對內油氣勘探開發投資。中國頁巖氣資產的地位，將使得中國石化和中國石油加大對本土頁巖氣資產的投入力度。還有一些國家石油公司，如馬來西亞國家石油公司和印度石油天然氣公司（ONGC）將加大勘探力度，以增加國內天然氣供應。

拓展海外將被重新提上日程。不少國家石油公司將再次放眼海外，如印尼國家石油公司和印度石油天然氣公司都將尋找海外并購機會。當下能源的三難困境可能有助于推動這些公司與地區之間結成新的聯盟或強化舊的合作關系。中國的國家石油公司將加大與中東地區和拉美地區的合作力度。

兼顧能源轉型。2023年，國家石油公司新的能源轉型商業模式將更具體，或將出臺一系列公告，宣布其新能源增長策略和目標，就相關項目進行披露等。在戰略上將執行以藍氫和CCUS為重點的低碳路徑。國家石油公司將在確保油氣核心業務的同時，兼顧低碳業務的發展。此外，國家石油公司還將涉足可再生能源領域。擁有相關技術和商業框架的大型國際石油公司將有機會與有志于此的國家石油公司合作。預計巴西石油將在新總統的領導下，重啟可再生能源戰略。

關鍵詞： 公司發展